玖龍張茵：紙價會審慎加價

 

　　玖龍紙業(yè)2019年財年盈利38.6億元，集團(tuán)財政仍是穩(wěn)健

 

　　格隆匯9月24日訊，玖龍紙業(yè)(02689.HK)公布，截至2019年6月30日止全年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售額達(dá)546.47億元(人民幣，下同)，同比增長3.5%；權(quán)益持有人應(yīng)占純利38.6億元，同比減50.82%；每股基本盈利0.82元，擬派末期股息每股人民幣18.0分(相等于約19.9港仙)。年度的派息率約為34.0%。

 

　　據(jù)悉，倘不計及經(jīng)營及融資活動的匯兌虧損(扣除稅項(xiàng))約人民幣1.647億元，公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利減少約48.9%至約人民幣40.24億元，乃由于產(chǎn)品售價下降及盈利率下降所致。此外，集團(tuán)財政依然穩(wěn)健，本年度的銷售額及銷售量再創(chuàng)新高，負(fù)債比率降至過去10年最低點(diǎn)，現(xiàn)金流也維持健康水平。凈貸款對總權(quán)益比率減少至約59.7%。

 

　　年度收入增加約3.5%，乃受銷量增加約8.5%所帶動，而該升幅乃主要由于最近收購的美國漿紙廠所致。卡紙、高強(qiáng)瓦楞芯紙、涂布灰底白板紙、文化用紙、高價特種紙及漿產(chǎn)品的銷售收入分別占總銷售收入約47.9%、21.3%、16.7%、11.9%及2.2%，2018財政年度則分別為52.2%、23.7%、18.4%、5.1%及0.6%。

 

　　集團(tuán)于2019年6月30日的包裝紙板、文化用紙、高價特種紙及漿產(chǎn)品的設(shè)計年產(chǎn)能(當(dāng)中包括四家最近收購的美國漿紙廠的產(chǎn)能)為約15.9百萬噸，其中卡紙、高強(qiáng)瓦楞芯紙、涂布灰底白板紙、文化用紙、高價特種紙及漿產(chǎn)品分別為約8.1百萬噸、約3.4百萬噸、約2.6百萬噸、約1.1百萬噸及約0.6百萬噸。四家美國漿紙廠年產(chǎn)能為約1.3百萬噸產(chǎn)品(包括用于文化用紙的單面涂布紙、銅版紙及涂布機(jī)械漿紙以及特種紙年產(chǎn)能為約0.9百萬噸；及再生漿以及硬木木漿年產(chǎn)能為約0.4百萬噸)。

 

　　集團(tuán)的銷量達(dá)到約14.1百萬噸，較2018財政年度的13.0百萬噸增加8.5%。銷量增加乃分別由中國業(yè)務(wù)、越南業(yè)務(wù)及新收購的美國業(yè)務(wù)銷量增加約0.2百萬噸、0.1百萬噸及0.8百萬噸所帶動。

 

　　張茵：業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)，紙價會審慎加價

 

　　9月25日，玖龍紙業(yè)(02689)在香港召開2019財年年度業(yè)績會發(fā)布會。會上，董事長張茵表示，8月份，紙業(yè)市場回暖，銷量超過產(chǎn)量，主要靠內(nèi)需拉動，公司會審慎的小幅加價，因?yàn)榧垬I(yè)市場受貿(mào)易方面影響整體仍較弱。同時，公司會將業(yè)務(wù)重心放在國內(nèi)的消費(fèi)市場上，公司在鞏固原有的中高端客戶群的同時，也透過推廣高性價比的低端“江龍牌”產(chǎn)品來彌補(bǔ)出口的影響。

 

　　她又指，中美貿(mào)易戰(zhàn)會對公司的盈利有影響。由于不知道中美貿(mào)易戰(zhàn)何時結(jié)束，公司在今年開始已轉(zhuǎn)至內(nèi)銷，并非只靠出口。她樂見現(xiàn)時中國的消費(fèi)能力提升，補(bǔ)足了貿(mào)易戰(zhàn)的影響。未來會密切關(guān)注中美談判的結(jié)果，由于市場仍有不確定性，因此在加價上會較為審慎。

 

　　玖紙(02689.HK)全年純利38.6億人民幣跌51%，末期息18分。財務(wù)總監(jiān)張元福指，2018至2019財年受到貿(mào)易戰(zhàn)影響而增加的關(guān)稅支出涉及6.5億元人民幣，料隨著明年進(jìn)口廢紙愈來愈少，關(guān)稅開支有望下降至不多于3億元人民幣。從美國進(jìn)口廢紙的比例估計會從今年的25%下跌至明年的15%。

 

　　他又指，公司的匯兌虧損主要在經(jīng)營及貸款兩方面，公司的應(yīng)對方法是透過調(diào)整外幣組合作對沖，并有意減少外幣貸款，提高人民幣借貸，期望在2020年相關(guān)比例能夠由現(xiàn)時的52%提升至60%。

 

　　受貿(mào)易戰(zhàn)影響紙價下壓，擴(kuò)大中低端市場覆蓋面

 

　　回顧本年度，中國包裝紙板行業(yè)的營運(yùn)環(huán)境非常嚴(yán)峻：中美貿(mào)易戰(zhàn)自二零一八年中旬至今反復(fù)升溫，制造產(chǎn)業(yè)鏈趨向保守、出口及終端消費(fèi)意欲放緩。

 

　　由于中美貿(mào)易爭端陰霾未散，影響下游客戶及消費(fèi)者信心，各大小紙企產(chǎn)品售價普遍受壓，本集團(tuán)也未能獨(dú)善其身，故本年度的盈利水平由二零一八財政年度高位下跌。

 

 

　　盡管如此，本集團(tuán)財政依然穩(wěn)健，本年度之銷售額及銷售量再創(chuàng)新高，負(fù)債比率降至過去十年最低點(diǎn)，現(xiàn)金流也維持健康水平。截至二零一九年六月三十日止，本集團(tuán)于全球的漿紙總設(shè)計年產(chǎn)能為1,589萬噸；目前則為1,637萬噸。于本年度內(nèi)，本集團(tuán)繼續(xù)推動創(chuàng)新、研發(fā)及培訓(xùn)，以強(qiáng)化技術(shù)、產(chǎn)品、環(huán)保、安全及人才管理。截至二零一九年六月三十日止，本集團(tuán)共聘用約18,500名全職雇員，并獲得565項(xiàng)專利，另有150項(xiàng)專利正在申請或?qū)徟小I(yè)務(wù)策略及發(fā)展計劃加強(qiáng)產(chǎn)品組合，擴(kuò)大造紙產(chǎn)能，本集團(tuán)會因應(yīng)大環(huán)境及市場需求轉(zhuǎn)變，適時適度地調(diào)整銷售策略。

 

　　3、鞏固中高端客戶群，擴(kuò)大中低端市場覆蓋面

 

　　于本年度內(nèi)，我們在鞏固原有中高端客戶群之同時，透過推廣高性價比之「江龍牌」產(chǎn)品加強(qiáng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)之多元性，擴(kuò)大中低端市場覆蓋面，以增加集團(tuán)整體銷量及市占率。

 

　　4、預(yù)計2021年底前，集團(tuán)造紙總產(chǎn)能達(dá)1812萬噸

 

　　造紙產(chǎn)能方面，本集團(tuán)于本年度內(nèi)在重慶基地新投產(chǎn)55萬噸年產(chǎn)能。目前，本集團(tuán)造紙總設(shè)計年產(chǎn)能為1,552萬噸。我們原來計劃在二零一九年第三季度以前，于沈陽、河北、泉州及東莞新投產(chǎn)共205萬噸卡紙年產(chǎn)能，但礙于土建、設(shè)計及調(diào)試工程于實(shí)際施工時有所延誤，因此相應(yīng)順延。另外，我們計劃于二零二一年年底前于馬來西亞增加55萬噸卡紙年產(chǎn)能。最新造紙投產(chǎn)計劃明細(xì)如下：

 

　　預(yù)計所有造紙計劃完成后，本集團(tuán)造紙總設(shè)計年產(chǎn)能將于二零二一年年底前達(dá)到1,812萬噸。

 

　　5、拓寬原料渠道，較好掌控原料供應(yīng)

 

　　進(jìn)口廢紙配額政策出臺減少原料供應(yīng)，預(yù)計國廢回收量未能完全滿足市場需求，廢紙供應(yīng)的缺口對造紙行業(yè)的影響不容忽視。憑借我們多年穩(wěn)健之企業(yè)優(yōu)勢，本集團(tuán)未雨綢繆，積極拓寬國廢采購管道，密切監(jiān)察國廢質(zhì)量。與此同時，我們已有周詳?shù)脑鞚{投產(chǎn)計劃，特別希望透過加強(qiáng)上游再生漿產(chǎn)能，更好地掌控原料供應(yīng)的穩(wěn)定性、生產(chǎn)質(zhì)量與成本效益。

 

　　6、2021年底前，集團(tuán)造漿總設(shè)計年產(chǎn)能再升級

 

　　截至二零一九年六月三十日止，本集團(tuán)造漿（木漿及再生漿）總設(shè)計年產(chǎn)為37萬噸。我們在美國Old Town廠房進(jìn)行了一系列的設(shè)備升級改造，并于二零一九年八月起生產(chǎn)本色針葉木漿，其年產(chǎn)能達(dá)16萬噸。本集團(tuán)于九月在馬來西亞收購一間公司，其再生漿年產(chǎn)能為48萬噸。目前，本集團(tuán)造漿（木漿及再生漿）總設(shè)計年產(chǎn)為85萬噸。我們計劃在二零二一年年底前，于美國現(xiàn)有漿紙廠再增加56萬噸再生漿年產(chǎn)能及20萬噸木漿年產(chǎn)能。最新造漿（木漿及再生漿）投產(chǎn)計劃明細(xì)如下：

 

　　二零二一年預(yù)計所有造漿計劃完成后，本集團(tuán)之造漿（木漿及再生漿）總設(shè)計年產(chǎn)能將于二零二一年年底達(dá)到161萬噸。

 

　　7、發(fā)展垂直產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化產(chǎn)品和成本結(jié)構(gòu)

 

　　我們相信垂直產(chǎn)業(yè)鏈可進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品和成本結(jié)構(gòu)，于二零一九年九月，本集團(tuán)透過收購包裝廠業(yè)務(wù)延伸至下游產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)瓦楞紙板及紙箱。被收購之包裝廠配備了先進(jìn)自動化設(shè)備，總設(shè)計年產(chǎn)能為10億平方米，并靠近本集團(tuán)造紙基地，對本集團(tuán)提升營運(yùn)效率、擴(kuò)大業(yè)務(wù)量和收益、降低營運(yùn)及財務(wù)成本、提升議價權(quán)等會帶來多方協(xié)同效益。

 

　　8、2020財年進(jìn)口廢紙下跌至15%

 

　　2018-2019財年，受到影響而增加的關(guān)稅支出約6.5億元人民幣，預(yù)計2020財年隨著進(jìn)口廢紙的大幅減少，關(guān)稅開支有望下降到3億元人民幣以下。從美國進(jìn)口廢紙的比例估計會從2019財年的25%下跌至2020財年的15%。

 

　　9、在匯兌損益方面，公司會如何應(yīng)對?

 

　　公司的匯兌虧損主要在經(jīng)營及貸款兩方面。經(jīng)營方面，主要因?yàn)檫M(jìn)口廢紙和再生漿。貸款方面，由于進(jìn)口廢紙和再生漿，需要外幣。公司的應(yīng)對方法是透過調(diào)整外幣組合作對沖，并有意減少外幣貸款，提高人民幣借貸，希望在2020年相關(guān)比例能夠由現(xiàn)時的52%提升至60%。

 

　　10、貿(mào)易摩擦導(dǎo)致產(chǎn)品售價下降，公司會如何應(yīng)對?

 

　　2019財年的產(chǎn)品的平均售價較去年同期下降了8.5%，成本下滑4%，成本下滑的速度慢于售價的下滑，所以毛利率出現(xiàn)下滑，毛利率下跌6.5%至15.4%。貿(mào)易方面影響會對公司的盈利產(chǎn)生影響。由于不知道這種影響何時結(jié)束，公司今年開始已經(jīng)將業(yè)務(wù)重心放到中國消費(fèi)市場上，進(jìn)行內(nèi)銷。中國的消費(fèi)能力正在不斷提升。在鞏固原有的中高端客戶群的同時，公司也透過推廣高性價比的低端“江龍牌”產(chǎn)品來彌補(bǔ)出口的影響。

 

　　11、公司的產(chǎn)品銷量在8、9月份轉(zhuǎn)旺，是不是意味行業(yè)的拐點(diǎn)到來?

 

　　8、9月份開始轉(zhuǎn)旺，是一個正常現(xiàn)象。2019上半年，整個市場表現(xiàn)疲弱，主要是貿(mào)易方面產(chǎn)生心理影響。直至8月份，市場信心開始恢復(fù)，因此訂單恢復(fù)正常。

 

　　12、公司在成本控制方面，有什么計劃?

 

　　2019財年，在售價下降的背景下，廢紙成本并不高，主要是產(chǎn)品提價的機(jī)會太少了，導(dǎo)致公司的成本上升，未來加價會十分審慎。同時，公司也會利用再生漿降低成本。

 

 

　　雖然公司的盈利能力下降了，但整體負(fù)債比率良好，如果維持現(xiàn)水平，未來派息比率不會低于34%。

 

　　未來挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，大型紙企將受益于行業(yè)整合

 

　　有危自有機(jī)。展望未來，在供給側(cè)改革和市場兩大因素影響下，大型紙企將受益于行業(yè)整合。

 

　　第一：政府對環(huán)保監(jiān)管將持續(xù)增強(qiáng)，關(guān)停不合規(guī)生產(chǎn)。

 

　　第二：政府逐步收緊對廢紙進(jìn)口的額度審批。面對原材料供應(yīng)緊張及成本上升，中小型企業(yè)經(jīng)營壓力雪上加霜；

 

　　第三：中國制造業(yè)正轉(zhuǎn)型升級，大企業(yè)擁有更多資源投入研發(fā)及智能化。造紙業(yè)的未來將朝著自動化、智能化的方向發(fā)展，迫使造紙機(jī)械設(shè)備落后的中小企業(yè)淘汰出局。

 

　　當(dāng)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，唯有善于從危機(jī)中尋找機(jī)遇者，方能化危為機(jī)，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。本集團(tuán)已做好準(zhǔn)備，將憑借自身行業(yè)龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢整合國內(nèi)原料及市場，力求保證原料穩(wěn)定供應(yīng)，擴(kuò)大中低端市場占有率，保持健康的負(fù)債水平和現(xiàn)金流管理，最終提升整體盈利水平。