在不確定環境之下，2019年中國木漿市場確定性有哪些？將有哪些趨勢和變化？

 

　　需求減弱和紙廠去庫存是2018年中國木漿價格承壓的主要因素，而強勢美進一步拖累價格上漲。2018年中國漿紙價格整體呈現震蕩下降趨勢，中國造紙行業經濟效益大幅收窄，造紙企業尤其是大型造紙企業的利潤空間降低。

 

　　2019年世界經濟面臨很大不確定性，不確定性也將是影響2019年漿紙市場走向的最大因素之一。在宏觀各種不確定下，2019年中國紙漿市場的確定性有哪些？將有哪些趨勢和變化？我們將如何積極應對？

 

　　不確定性、博弈、調整與信心恢復或將是2019年中國漿紙市場的關鍵詞。2019年漿紙行業的主要趨勢和影響因素有：

 

　　一、2019年整體經濟環境存在不確定性，美大概率升值

 

　　造紙行業景氣度與宏觀經濟增長密切相關，而對市場信心強弱最終都會在價格上體現。

 

　　中美貿易摩擦成為最大風險點。中美關系的不確定性或將增加經濟下行壓力，而最終中美之間能否達成最終的貿易協定不僅決定著雙邊的經貿關系，中美兩國的經濟發展，也在很大程度上決定著世界經濟和多邊貿易體系的未來。

 

　　機構預測，2019年美上漲和美國經濟超預期有可能是大概率事件，美計價的木漿價格或將繼續受到拖累。

 

　　中國造紙行業由高速增長階段轉向高質量發展階段，消費升級和利潤降低將促使紙企加快產品升級

 

　　消費升級將帶來更多的高端需求，而目前我國中低端紙產品同質化競爭激烈，高端紙產品/差異化紙產品略顯供應不足。隨著造紙利潤空間減少，中國造紙產業階段性、結構性過剩的基本面不變，迫使中國造紙產業由高速增長轉向高質量發展。造紙企業目前應以兼并重組重新配置產能為主，不應盲目投建新產能。

 

　　二、2019年木漿需求將繼續增加，新增木漿產能將逐漸消化

 

　　●中國經濟增速預計保持在6%以上，紙漿需求量相對穩定

 

　　1月8日世界銀行發布《全球經濟展望2019：陰霾漸至》，預測世界經濟增長將在2019年下滑至2.9%，預測2019年中國經濟增長6.2%；1月21日，IMF下調2019年、2020年全球經濟增速預期0.2和0.1個百分點至3.5％和3.6％，但維持中國2019年和2020年增長6.2％的預測。

 

　　匯豐銀行預測2019年中國將“三管齊下”刺激內需、提振經濟，下半年中國經濟有望企穩回升；渣打銀行預測2019年在政策拉動下，中國經濟將在一季度后溫和反彈，中國將充分利用可用工具維持2019年經濟增長在6.0%至6.5%之間；全球公募基金巨頭美國先鋒集團方面認為，中國經濟硬著陸的可能性很小，預計經濟增速將在2019年穩定在6.0%至6.3%區間。

 

　　●廢紙進口量將繼續減少，提升木漿需求增長空間，廢紙漿進口量大概率在未來幾年內持續增加

 

　　2018年，國務院會議指出，“大幅減少固體廢物進口種類和數量，力爭2020年年底前基本實現固體廢物零進口”，預計2019年廢紙進口量將繼續同比下降53%，2020年底停止外廢進口。廢紙進口政策變化導致的纖維短缺將會帶來國內廢紙回收量提高，原生木漿需求量提高，成品紙進口增加或國內紙張出口減少和廢紙漿板進口增加。如圖1、圖2。

 

　　圖1中國廢紙進口情況

 

　　數據來源：中國海關

 

　　圖2 2018年廢紙漿進口情況

 

　　數據來源：中國海關

 

　　三、木片資源短缺，木片供應變化或將造成木漿供給短缺

 

　　2018年，中國進口闊葉木片1264萬絕干噸，同比增加13%。其中，進口越南闊葉木片625萬絕干噸，進口澳大利闊葉木片亞399萬絕干噸，進口智利闊葉木片111萬絕干噸。越南出口能力或已達到峰值，2018年4季度出現“木片荒”；澳大利亞2009年停止了制漿材種植，預計近兩年出口量將出現向下拐點；Arauco Valdivia項目將于2019年啟動針葉漿轉產闊闊葉漿，屆時智利闊葉木片出口將大幅下滑。

 

　　根據MDT長期木材供應模型預測顯示，加拿大卑斯省內漿廠木片供應量下跌相當于漿廠減產超過30萬噸/年，而闊葉森林砍伐承載力或更為吃緊。

 

　　2018年，澳大利亞與越南木片價格上漲11%-15%，2019年木片價格將大概率延續上漲勢頭，供應緊張，制漿企業成本壓力和木片供應壓力持續增加。全球木片資源地理位置如圖3。

 

　　圖3全球木片資源地理位置

 

　　數據來源：Pöyry

 

　　四、木漿供應商議價能力增強，利潤或將持續維持相對較高水平

 

　　2018年，全球商品漿供應集中度提高。Suzano與Fibria合并完成后，Suzano占全球商品木漿市場的份額提升至14%，占全球商品闊葉漿的份額升至29%。APP收購Eldorado完成后，前4大商品闊葉漿供應商的全球商品闊葉漿市場份額提升至56%，前5大商品木漿供應商的全球商品木漿市場份額提升至35%。行業集中度提高和議價能力增強或將帶來上游行業利潤持續維持相對較高水平。如圖4。

 

　　圖4主要供應商市場份額

 

　　數據來源：RISI

 

　　五、港口庫存量有望在上半年消化，港口美交貨或將成為“新常態”

 

　　供應商議價能力增強，可以通過減少發貨量和控制市場流量調整價格走勢。市場信息顯示，因集中檢修和其他因素，2019年1季度巴西供應商會減少向中國市場發運其闊葉漿100萬噸上下。如果到貨量如預期減少，木漿港口庫存量有望在上半年恢復至正常水平。2019年上半年將以港口交貨為主，縮短造紙企業木漿到貨周期。下半年供應商有可能會酌情保持少量保稅庫存，少量貨源港口美交貨或將成為“新常態”。

 

　　中國造紙企業持續降低木漿庫存數量，一旦市場信心恢復，木漿原料將進入新一輪加庫存周期。目前部分紙廠木漿原料庫存過度去化，平穩生產運營的風險增加，將影響短期內的議價主動權，不利于控制木漿采購成本。

 

　　六、2019年仍將大概率出現成本向下傳導不暢的情形，不僅僅是造紙行業

 

　　成本向下傳導不暢已持續存在，預計2019年將繼續維持這一現況。為應對成本和價格波動，中國制漿造紙企業將繼續向產業鏈一體化發展。但因中國全球木材資源供應緊張，中國大部分造紙企業短時間內無法實現產業鏈一體化。對于短時間內無法實現產業鏈一體化的企業，應以長協簽訂的方式穩定供應數量，以期/現貨采購和多供應商選擇來平衡采購價格。如圖5。

 

　　圖5造紙工業PPI指數

 

　　數據來源：國家統計局

 

　　七、紙漿期貨上市加速行業透明化進程

 

　　信息不對稱帶來的經濟效益減弱，漂針漿價格發現及國際議價能力或將提高，可以為造紙行業提供價格發現和套期保值工具。如圖6

 

　　圖6紙漿期貨1906與針葉漿現貨價格

 

　　數據來源：Wind，RISI

 

　　八、總結和展望

 

　　展望2019年，全球經濟繼續增長，中國造紙產業仍有發展空間。利潤下滑將迫使中國造紙行業進一步調整優化，提升行業利潤率。2019年，造紙產能周期調整由政策導向轉為市場導向，木漿進入新一輪庫存紅利期。

 

　　2019年，如果供應商按預期減少供應數量，港口木漿庫存大概率將在上半年降至正常水平。漿企、紙企與貿易商，國內漿企與國外漿企預計將持續博弈-調整-博弈的過程，木漿價格整體維持平穩震蕩格局。到下半年，國家一系列的刺激預期或將顯現，中國宏觀經濟有望向好，中國造紙企業或將新一輪建庫存周期，中國紙漿價格大概率再次上揚。

 

　　同時，我們也應注意，成本傳導不暢的現象將繼續存在，而下游紙張價格水平也是決定漿價在高位維持時間的因素之一；2019年宏觀經濟和匯率的不確定性較大，應繼續保持謹慎樂觀，時刻關注，及時調整。

 

　　在中國的資本結構下，中國經濟只有“國進”才有“民進”。中國有四十年改革開放經驗積累，穩定充足的政策支持空間和持續提升的國際話語權。雖然目前我國經濟下行壓力非常明顯，但是長遠來看，中國經濟仍以每年6%——7%的速度增長，最好的機會還在中國。

 

　　建議中國制漿造紙企業：

 

　　(1)對中國經濟保持信心；

 

　　(2)練好“內功”以降低成本提高質量。主動實現產品升級，增加高端產品/差異化產品份額；尋找機會資源重組，增加規模效應，降低運營成本；不盲目擴張新產能；

 

　　(3)采購以保證穩定運營為主，通過長協穩定采購數量，通過美金/人民幣貨源和多供應商選擇來平衡采購價格。不盲目賭行情，短期來看賭行情會增加采購成本風險。