胡戰(zhàn)國(guó)——紙漿期貨助力造紙行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展精彩演說

 

　　胡戰(zhàn)國(guó)表示，上海期貨交易所對(duì)于紙漿期貨的研究工作已經(jīng)經(jīng)歷了四年，到目前為止紙漿期貨的合約及相關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)則已基本完成，目前按照證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，正穩(wěn)妥推進(jìn)紙漿期貨的上市。紙漿期貨的上市將提升國(guó)內(nèi)紙漿定價(jià)影響力，有利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，完善我國(guó)期貨產(chǎn)品序列。

 

 

　　胡戰(zhàn)國(guó)：各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓，大家早上好！上海期貨交易所對(duì)于紙漿期貨的研究工作已經(jīng)經(jīng)歷了四年，到目前為止紙漿期貨的合約及相關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)則已基本完成，目前按照證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，正穩(wěn)妥推進(jìn)紙漿期貨的上市。今天的主題是紙漿期貨助力造紙行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

 

　　我們看一下上市紙漿期貨的市場(chǎng)背景，中國(guó)造紙協(xié)會(huì)于年初公布了行業(yè)“十三五”發(fā)展意見，提到了以“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、共享”的發(fā)展理念，也提到到了“十三五”末期整個(gè)造紙工業(yè)的行業(yè)規(guī)模總量以及紙漿的目標(biāo)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展提出了預(yù)期目標(biāo)，到2020年末，全國(guó)紙及紙板的消費(fèi)量預(yù)計(jì)達(dá)到1.1億噸，年均增長(zhǎng)1.4%，年人均消費(fèi)量達(dá)到81千克，現(xiàn)在我國(guó)年人均消費(fèi)量是75千克，和歐美發(fā)達(dá)國(guó)家年人均消費(fèi)量200千克紙及紙板的消費(fèi)量相比，我國(guó)仍有很大的發(fā)展空間。

 

　　到2020年末，木漿、廢紙漿、非木漿結(jié)構(gòu)由2015年27.9%、65.1%、7%調(diào)整為28.6%，65%、6.4%。

 

　　造紙工業(yè)是我國(guó)基礎(chǔ)原材料企業(yè)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈分為上游的紙漿制造業(yè)，中間的造紙行業(yè)和下游的紙制品制造行業(yè)。上游涉及到農(nóng)業(yè)、林業(yè)，下游涉及到對(duì)各類紙品的包裝、印刷和消費(fèi)行業(yè)，整個(gè)產(chǎn)品涉及到的行業(yè)比較多，對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有明顯的拉動(dòng)作用。

 

　　2016年我國(guó)規(guī)模及以上造紙及紙產(chǎn)品企業(yè)共計(jì)6700多家，生產(chǎn)紙板接近1億噸，消費(fèi)量已經(jīng)達(dá)到了全球總量的1/4，生產(chǎn)紙漿7900多萬噸，全行業(yè)收入占到GDP總額的1.97%，我們從這個(gè)圖可以看到，除2013年紙及紙板的生產(chǎn)和消費(fèi)有了負(fù)增長(zhǎng)之外，近幾年以來，生產(chǎn)和消費(fèi)量一直處于上升的態(tài)勢(shì)。

 

　　在“十三五”發(fā)展意見中同樣提到隨著消費(fèi)總量的增加，中國(guó)造紙工業(yè)已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整轉(zhuǎn)換期，也面臨著以下新的問題，包括原材料對(duì)外依存度的不斷提高以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理、技術(shù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)以及中小企業(yè)數(shù)量偏多，無紙化辦公對(duì)下游紙制品需求的沖擊等問題。

 

　　我們看一下期貨市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的發(fā)展所起的幫助作用，我們知道企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中面臨多種風(fēng)險(xiǎn)，并且這個(gè)行業(yè)周期波動(dòng)越大、企業(yè)數(shù)量越高、價(jià)格波動(dòng)越頻繁，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)越大，期貨市場(chǎng)可以根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)類型為企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供多種的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，例如商品價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)我們可以用商品期貨來規(guī)避，匯率帶來的波動(dòng)可以用外匯期貨波動(dòng)。

 

　　期貨價(jià)格已經(jīng)登陸國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部等相關(guān)部委的網(wǎng)站，成為監(jiān)測(cè)大宗商品價(jià)格變化的重要指標(biāo)之一，遇到行業(yè)危機(jī)時(shí)，國(guó)儲(chǔ)及各地政府會(huì)提出收儲(chǔ)的情況，例如有色金屬收儲(chǔ)和天然橡膠的收儲(chǔ)，根據(jù)我所期貨合約現(xiàn)貨月價(jià)格定價(jià)，質(zhì)量要求以交割品標(biāo)準(zhǔn)為參考。

 

　　2008年金融危機(jī)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)有色金屬期貨品種，其行業(yè)利潤(rùn)環(huán)比降幅74%，而鋼材市場(chǎng)當(dāng)時(shí)期貨品種尚未上市，利潤(rùn)降幅比較大。

 

　　接下來是連續(xù)兩年寫入中央1號(hào)文件的“保險(xiǎn)+期貨”精準(zhǔn)扶貧項(xiàng)目，今年5月份我所“天然橡膠+保險(xiǎn)”項(xiàng)目正式啟動(dòng)，首批投入扶持資金近4000萬元。就目前的紙漿行業(yè)來說，仍然保持著上游漿廠、中間貿(mào)易商和下游紙廠的傳統(tǒng)貿(mào)易模式，紙漿期貨上市這種模式將轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;產(chǎn)業(yè)+金融”模式，紙漿期貨的上市將提高紙漿價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力，增強(qiáng)我國(guó)紙漿的定價(jià)權(quán)，提高周邊市場(chǎng)的價(jià)格滲透度。

 

　　下面我們看一下紙漿產(chǎn)業(yè)鏈的概況，紙漿是以植物纖維為原料，進(jìn)行多種加工方法制得的纖維狀物質(zhì)，從原料分類，可以分為木漿、非木漿和廢紙漿，廢紙漿消費(fèi)占比最大，占65%，非木漿是秸稈、蘆葦制成的紙漿。木漿根據(jù)其加工工藝不同分為化學(xué)漿、機(jī)械漿和化機(jī)漿。化學(xué)漿根據(jù)漂白程度分為漂白、非漂白和本色，根據(jù)其漂白方法又分為漂白硫酸鹽木漿和其他方法漂白漿，漂白硫酸鹽木漿又分為漂針漿和漂闊漿，這里提到的漂針漿就是對(duì)紙漿期貨的合約標(biāo)的物。1996年到現(xiàn)在，剔除廢紙漿，世界紙漿供應(yīng)量和需求量都保持在1.7億到1.8億噸的水平。包括廢紙漿在內(nèi)，中國(guó)紙漿的生產(chǎn)達(dá)到8000萬噸，消費(fèi)量9700萬噸，進(jìn)口依存度21.52%。

 

　　中國(guó)的漂針漿和漂闊漿長(zhǎng)期依賴進(jìn)口，2016年漂針漿進(jìn)口量804萬噸，進(jìn)口依存度超過99%，2016年漂闊漿的產(chǎn)量是500萬噸，進(jìn)口量是834萬噸，進(jìn)口依存度60%。

 

　　前幾個(gè)月大家看到紙制品價(jià)格相關(guān)的新聞比較多，這是由于原材料紙漿價(jià)格上升帶來下游的紙制品價(jià)格的上漲，由于短期社會(huì)庫(kù)存低以及國(guó)內(nèi)對(duì)廢紙限制進(jìn)口政策的影響，2017年1到10月我國(guó)漂針漿的現(xiàn)貨價(jià)格漲幅46%，特別是7月下旬到10月份漲幅已經(jīng)超過了35%，對(duì)比主要大宗商品同期的漲跌幅，2017年1到10月份漂針漿的價(jià)格漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他品種。

 

　　紙漿期貨的上市將提升國(guó)內(nèi)紙漿定價(jià)影響力，有利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，完善我國(guó)期貨產(chǎn)品序列。紙漿期貨可標(biāo)準(zhǔn)化，易于檢驗(yàn)，所以符合標(biāo)的物的設(shè)置要求，市場(chǎng)規(guī)模大、市場(chǎng)化程度高，有良好的參與主體，高效五位一體的監(jiān)控系統(tǒng)和現(xiàn)在我所穩(wěn)健運(yùn)行的其他上市品種的經(jīng)驗(yàn)，將會(huì)為上市紙漿期貨提供制度保障。

 

　　交易品種為漂白硫酸鹽針葉木漿，交易單位10噸/手，和目前PTA、棕櫚油期貨合約價(jià)值量相當(dāng)，報(bào)價(jià)單位是元（人民幣）/噸，根據(jù)近三年漂針漿的均價(jià)5000元來計(jì)算，漲跌停板設(shè)置為3%，每個(gè)交易日波動(dòng)將會(huì)是150元/噸，波動(dòng)次數(shù)是75次，處于合理的范圍內(nèi)。

 

　　漲跌停板正負(fù)3%，取2008年到2016年的現(xiàn)貨價(jià)格為樣本，99.5%的價(jià)格變動(dòng)都在3%以內(nèi)，所以設(shè)置漲跌停幅度為3%，合約月份是1到12月，交易時(shí)間、最后交易日和我所其他品種保持一致。交割品質(zhì)量我們?cè)诤霞s附件中為大家詳細(xì)介紹。交易代碼是SP，上市交易所是上海期貨交易所。

 

　　漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約的交易單位為每手10噸，交割單位為每一標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單重量20噸。市面上流通貿(mào)易的紙漿包裝規(guī)格有1.2噸、1.86噸和2噸等多種規(guī)格，交割單位20噸設(shè)計(jì)，并且在正負(fù)3%的溢短之內(nèi)可以覆蓋市面上所有紙漿的包裝規(guī)格。

 

　　質(zhì)量規(guī)定，實(shí)物交割的漂針漿，其抗張指數(shù)、耐破指數(shù)和撕裂指數(shù)等三個(gè)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)符合或優(yōu)于QB/T1678-2017《漂白硫酸鹽木漿中針葉木漿》中的針葉木漿一等品質(zhì)量規(guī)定，具體的指標(biāo)抗張力大于87%，耐破大于5%，撕裂大于8%，漂針漿應(yīng)該以交易所認(rèn)可的生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的指定品牌，有相應(yīng)的質(zhì)量證明書，漂針漿期貨使用的是品牌認(rèn)證制度，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的漂針漿應(yīng)該是同一生產(chǎn)廠生產(chǎn)。

 

　　這是2017年版最新的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)中漂針木漿的相關(guān)指標(biāo)，紅色框框是交割質(zhì)量的規(guī)定，在這之前，國(guó)內(nèi)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是從2007年修訂，與當(dāng)前國(guó)內(nèi)外流通的木漿標(biāo)準(zhǔn)不相匹配，我所在2015年會(huì)同中國(guó)造紙協(xié)會(huì)，配合標(biāo)委會(huì)對(duì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了修訂工作。2017年1月9日，新的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，上海期貨交易所也是起草單位之一，新的標(biāo)準(zhǔn)于今年7月1日起正式實(shí)施，紙漿期貨擬定的檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)包括上海、天津、廣東、山東出入境檢驗(yàn)檢疫局以及上海中儲(chǔ)材料有限公司。

 

　　漂針漿的保證金為4%，。時(shí)間梯度保證金和我所瀝青的保證金設(shè)計(jì)一樣，一般月份為4%，交割前一月是10%，交割月是15%，最后交易月前兩日是20%。

 

　　為降低產(chǎn)業(yè)客戶的持倉(cāng)成本，紙漿期貨不再設(shè)置持倉(cāng)保證金，和我所運(yùn)行的熱軋卷板期貨和原油期貨合約保持一致。紙漿期貨連續(xù)漲跌停板的措施、原則與我所天然橡膠和瀝青相同。

 

　　我們?cè)O(shè)置交割月份限倉(cāng)數(shù)額為300手，按1：3：15的比例設(shè)置交割月份、交割前月以及一般月份的限倉(cāng)數(shù)額為300手、900手和4500手，包括交易限額制度、大宗報(bào)告制度、強(qiáng)制平倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度、套期套利辦法均按我所相關(guān)的管理辦法與有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

 

　　目前紙漿擬認(rèn)證的品牌涉及到四個(gè)國(guó)家11個(gè)品牌的14家工廠，2016年進(jìn)口量是375萬噸，交割倉(cāng)庫(kù)的設(shè)置原則是消費(fèi)地和集散地優(yōu)先的原則設(shè)置，我國(guó)進(jìn)口大港包括青島港、常熟港和上海港，青島港進(jìn)口漂針漿180萬噸，占總進(jìn)口量的22%，常熟港117萬噸占到14.6%，上海港進(jìn)口量70萬噸，上市初期交割倉(cāng)庫(kù)將選擇在山東以及華東地區(qū)。

 

　　最后給大家簡(jiǎn)單介紹一下期貨市場(chǎng)在造紙產(chǎn)業(yè)鏈中的功能運(yùn)用，我們知道期貨市場(chǎng)兩大的職能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)以及套期保值，企業(yè)長(zhǎng)期使用套期保值可以有效降低產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，經(jīng)營(yíng)中的業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度達(dá)到整個(gè)企業(yè)、整個(gè)行業(yè)達(dá)到穩(wěn)定、健康、持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目的。

 

　　運(yùn)營(yíng)套期保值除了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估一定要遵循三大原則，數(shù)量相當(dāng)、方向相反以及時(shí)間一致。具體到我們的產(chǎn)業(yè)鏈中來說，上游的漿廠的風(fēng)險(xiǎn)敞口是紙漿價(jià)格下跌所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，漿廠可以實(shí)現(xiàn)賣出發(fā)點(diǎn)套保的操作規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易商風(fēng)險(xiǎn)敞口紙漿進(jìn)口成本上升和銷售價(jià)格下跌，紙漿進(jìn)口上升可以采用買入套保，銷售價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)可以用賣出套保規(guī)避。下游的造紙廠的風(fēng)險(xiǎn)敞口在于紙漿價(jià)格的上漲和紙制品價(jià)格的下跌，預(yù)計(jì)紙漿價(jià)格上漲時(shí)我們可以買入套保規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，紙制品價(jià)格下跌賣出套保規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。執(zhí)行套期保值仍然存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，這中間包括我們的保值區(qū)與期貨合約到期日不相符存在的基差風(fēng)險(xiǎn)，以及保值的資產(chǎn)與套期工具的走勢(shì)不一致而帶來的交叉套期保值風(fēng)險(xiǎn)。我們期貨市場(chǎng)執(zhí)行逐日結(jié)算制度，極端行情下，有可能出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不足，無法補(bǔ)足保證金的情況，所以大家要嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

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