2014年鋼材市場上半年回顧與下半年展望

2014年上半年，在三期“疊加”時期，國內(nèi)經(jīng)濟增速出現(xiàn)放緩，特別是房地產(chǎn)市場進入調(diào)整階段，加大經(jīng)濟下行風險。鋼鐵需求增速放緩，產(chǎn)量居高不下，產(chǎn)業(yè)鏈資金普遍緊張，礦價大幅下跌，均導致鋼價弱勢下行。不過，由于礦價跌幅大于鋼價，在連續(xù)兩月虧損后，3月起重點鋼企盈利逐漸好轉。1-5月重點鋼企實現(xiàn)利潤17.54億元，同比下降46.55%；銷售利潤率為0.12%，低于上年同期的0.19%。

1、國內(nèi)鋼價創(chuàng)2006年3月以來新低，熱卷與螺紋鋼回歸合理價差2014年上半年，國內(nèi)鋼價呈現(xiàn)震蕩下行走勢，總體水平低于去年。2014年一季度國內(nèi)GDP同比增速較去年四季度及全年均回落0.3個百分點，在鋼鐵需求增速放緩、資金緊張的情況下，春節(jié)期間鋼企及中間庫存增量仍不低于去年同期，供求矛盾加劇導致企業(yè)以去庫存為主。鋼價自年初始持續(xù)下跌，即使在傳統(tǒng)旺季，也僅在3月末4月初小幅反彈。隨著房地產(chǎn)市場進入深度調(diào)整階段及鐵礦石供大于求導致礦價大幅下跌，5、6月份國內(nèi)各品種鋼價繼續(xù)下探。6月Myspic普鋼綜合平均價格指數(shù)3443.7元/噸，創(chuàng)下自2006年3月以來新低。當月螺紋鋼平均價格指數(shù)3197.82元/噸，上半年累計下跌365元/噸；熱卷平均價格指數(shù)3407.09元/噸，上半年累計下跌74元/噸。螺紋鋼價格跌幅明顯大于熱卷價格，且熱卷價格再度高于螺紋鋼價格，回歸合理價差。圖一：Myspic各品種鋼材月度平均價格指數(shù)



2、產(chǎn)量居于歷史高位，非重點鋼企產(chǎn)能受控由于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩、集中度低的矛盾長期存在，導致2014年上半年國內(nèi)鋼價屢創(chuàng)新低的同時，粗鋼日產(chǎn)量仍在逐月攀升。前5月全國粗鋼日產(chǎn)量達到226.83萬噸，以此估算全年粗鋼產(chǎn)量約8.28億噸。跟往年不同的是，2014年非重點鋼企粗鋼日產(chǎn)量逐月下滑，3月-5月分別達53.09萬噸、51.59萬噸、49.59萬噸；而重點鋼企粗鋼日產(chǎn)量逐月攀升，3-5月分別達173.52萬噸、177.52萬噸、177.6萬噸。一方面地方政府加強治理環(huán)境污染，對不達標企業(yè)實施懲罰性電價、水價政策，考慮到小鋼廠的環(huán)保設施欠缺較多，差別化政策提升其經(jīng)營成本，從而影響排產(chǎn)計劃。另一方面，在鋼市低迷、銀行收緊貸款的大環(huán)境下，也有部分鋼廠因資金鏈斷裂，而出現(xiàn)停產(chǎn)。圖二：鐵、鋼、材日均產(chǎn)量月度走勢



3、穩(wěn)增長效應顯現(xiàn)，二季度經(jīng)濟好于一季度當前我國正處于經(jīng)濟增長速度換擋期、結構調(diào)整陣痛期、前期刺激政策的消化期“三期疊加”時期。2014年上半年，在去杠桿和去產(chǎn)能的背景下，實體經(jīng)濟表現(xiàn)較弱，工業(yè)增加值同比增速降至個位數(shù)增長。由于央行加強規(guī)范金融機構同業(yè)業(yè)務，限制表內(nèi)平臺貸以及表外信托、委托、城投債等流向地產(chǎn)和地方融資平臺，基建和房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速下滑明顯，進而影響家電、工程機械等行業(yè)需求。前5月我國累計粗鋼產(chǎn)量34251.88萬噸，粗鋼表觀消費量約31308.06萬噸，同比僅增長0.09%。隨著一季度經(jīng)濟下行至7.4%，為確保經(jīng)濟在合理區(qū)間，4月份以來政府陸續(xù)出臺定向降準、簡政放權、促金融支持實體經(jīng)濟等至少17項微刺激穩(wěn)增長措施，并在5、6月份逐漸顯現(xiàn)效應，二季度經(jīng)濟預計比一季度有所改善。4、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈資金普遍緊張，以去庫存為主2014年鋼鐵行業(yè)資金普遍緊張，且向上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，導致資金占用成本增加明顯，企業(yè)處于明顯去庫存狀態(tài)。據(jù)同口徑數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月末全國主要城市鋼材社會庫存量1256萬噸，較上年同期下降20%。6月中旬末，重點鋼企產(chǎn)成品庫存量1511萬噸，較年內(nèi)階段性高點（2月中旬末）下降12.5%，較上年同期增長11.5%。2014年1-6月中國制造業(yè)PMI原材料庫存指數(shù)徘徊在47%-48%的收縮區(qū)間，顯示對鋼鐵等原材料采購謹慎，以去庫存為主。圖三：歷年各品種鋼材社會庫存量走勢



5、鐵礦石供求矛盾明顯，礦價支撐位在90美元/噸隨著海外礦山擴產(chǎn)項目陸續(xù)投產(chǎn)，鐵礦石供應量大增。1-5月我國累計進口鐵礦石38280萬噸，同比增長18.8%；同期我國鐵礦石產(chǎn)量56848萬噸，同比增長10.7%。1-5月我國生鐵產(chǎn)量30099.6萬噸，同比僅增長0.2%，鐵礦石明顯供大于求，導致2014年礦價跌幅遠高于鋼價，62%澳洲粉礦到岸價從年初的158美元/噸持續(xù)震蕩下行，6月中旬一度跌破90美元/噸。由于國內(nèi)礦山成本普遍高于海外礦山，礦價的持續(xù)下跌迫使國內(nèi)礦山加大停產(chǎn)力度，在跌至邊際成本線附近后，國內(nèi)礦山無降價意愿，62%澳洲粉礦到岸價在90美元/噸獲得較大支撐。國內(nèi)焦炭產(chǎn)能呈逐年增加態(tài)勢，產(chǎn)能過剩嚴重，在鋼市低迷的行情下，鋼企打壓焦炭價格，加上上游煉焦煤價格也處于弱勢，2014年前4月國內(nèi)焦炭價格持續(xù)下跌。隨著3月份焦企開始普遍限產(chǎn)，供求矛盾逐漸緩解，5、6月份焦炭價格趨于平穩(wěn)。不過，鋼企仍對焦炭去庫存持續(xù)，且焦炭港口庫存居高不下，焦炭價格暫無反彈動力。截至2014年7月4日焦炭港口庫存達到374.5萬噸，較年初上升30.5%。6、我國鋼材出口快速增長2014年1-5月我國鋼材出口38280萬噸，同比增長18.8%。其中，5月鋼材出口807萬噸，創(chuàng)下歷史最高紀錄。1-5月份我國鋼材凈出口2784萬噸，鋼坯、鋼錠合計凈進口17.87萬噸，折合粗鋼約凈出口2943.83萬噸（鋼材按0.94折算），同比增長42.52%。2014年我國鋼材出口實現(xiàn)快速增長，一方面我國鋼材出口報價低于國際市場，上半年人民幣持續(xù)貶值進一步加大價格優(yōu)勢；另一方面，歐美經(jīng)濟持續(xù)復蘇，拉動鋼材出口，同時國內(nèi)鋼廠對新興市場加大出口，尤其對中東、南美地區(qū)出口增長明顯。圖四：鋼材出口量月度走勢



對于下半年的鋼市，我們預計鋼價波動運行，在終端需求轉暖的時期會出現(xiàn)階段性反彈，總體仍處于震蕩調(diào)整期，主要基于以下幾個方面：1、下半年宏觀經(jīng)濟或延續(xù)穩(wěn)中緩降的態(tài)勢為促進結構調(diào)整，依靠創(chuàng)新推動中國經(jīng)濟向中高端水平邁進，政府下半年不大可能推出強刺激政策，仍將實施定向調(diào)控，對產(chǎn)能過剩行業(yè)及房地產(chǎn)行業(yè)加強信貸管理，加大對小微企業(yè)、棚戶改造、高科技產(chǎn)業(yè)等金融支持，降低實體經(jīng)濟融資成本，并繼續(xù)降低市場準入門檻，充分調(diào)動社會及民間資本。由于供求關系逆轉、銀行收緊個人商業(yè)用房貸款，房地產(chǎn)調(diào)整還將面臨較長時間，下半年投資增速還將下滑。而土地財政收縮及房地產(chǎn)稅收放緩，也影響到了基礎設施投資資金來源。不過，我國就業(yè)穩(wěn)定，居民收入增速回升，預計下半年消費需求保持穩(wěn)定增長。2014年上半年發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)復蘇，新興經(jīng)濟體在經(jīng)歷年初美聯(lián)儲退出量化寬松政策引發(fā)的金融動蕩后，經(jīng)濟形勢趨于穩(wěn)定，我國出口環(huán)境有所改善，下半年有望保持回升態(tài)勢。綜合來看，消費將基本穩(wěn)定，出口略有好轉，投資特別是房地產(chǎn)投資繼續(xù)減慢，預計下半年我國經(jīng)濟仍會延續(xù)穩(wěn)中緩降的態(tài)勢。2、產(chǎn)能過剩仍待化解，鋼企主動減產(chǎn)意愿仍低從歷史數(shù)據(jù)來看，全國粗鋼日產(chǎn)量通常在二季度達到峰值，三季度開始走低。不過，由于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，而隨著上半年礦價大跌，鋼企盈利略有好轉，后期供給壓力仍然較大。2014年各省市對違規(guī)鋼鐵項目進行清理整頓，對不達標企業(yè)實施懲罰性電價、水價等差別價格政策，均有助于抑制產(chǎn)能擴張。不過，據(jù)鋼聯(lián)資訊不完全統(tǒng)計，2014年及以后國內(nèi)在建、擬建高爐8700萬噸以上，預計煉鐵產(chǎn)能利用率回歸合理區(qū)間至少還需要3年以上。3、鋼鐵行業(yè)資金緊缺狀態(tài)還將延續(xù)2013年我國鋼鐵、船舶等產(chǎn)能過剩行業(yè)不良貸款余額增加較快，新增不良貸款分布則依然集中在長江三角洲等區(qū)域。為加強風險管理能力，2014年銀行對房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)信貸收緊，而二季度實施的定向降準對上述行業(yè)影響有限，導致鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈資金普遍緊張，企業(yè)采購多按需拿貨。2014年下半年，銀行業(yè)對高污染、高耗能，嚴重產(chǎn)能過剩行業(yè)仍將控制貸款，加上鐵礦融資渠道收窄，鋼鐵行業(yè)資金緊缺狀態(tài)還將延續(xù)。4、礦價中長期內(nèi)難以明顯好轉由于國外礦山新增產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，中國鋼鐵需求增速放緩，下半年鐵礦石供大于求矛盾難以扭轉。國際8家投行均表示鐵礦石市場在中長期內(nèi)難以明顯好轉。其中5家投行對三季度均價預測為95~104美元/噸，2014年均價預測為105~110美元/噸；另外3家投行對三季度均價預測為90~96美元/噸，2014年均價預測為100~105美元/噸。綜上所述，下半年政府將繼續(xù)經(jīng)濟結構調(diào)整，加快全面深化改革步伐，同時出臺微刺激政策穩(wěn)定經(jīng)濟增長，但是定向調(diào)控對鋼鐵需求拉動作用有限，尤其是在房地產(chǎn)市場面臨深度調(diào)整的情況下。而資金緊缺、產(chǎn)能過剩等問題長期存在，2014年鋼鐵行業(yè)總體仍處于調(diào)整期，下半年鋼價預計波動運行，在終端需求轉暖的時期會出現(xiàn)階段性反彈。